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平安证券政策不确定性下降市场迎来喘息之机-【新闻】

发布时间:2021-05-28 16:07:20 阅读: 来源:不锈钢管厂家

平安证券:政策不确定性下降 市场迎来喘息之机

摘要:不管改革超预期或是低于预期,三中全会后政策层面的不确定性得以短暂缩小,风险溢价阶段收敛会给市场提供喘息之机,但反弹持续性还需观测通胀预期、IPO重启、货币调控等信号。维持11月底12月初或然性反弹窗口判断,低估值央企、稳定品种、受压资产是配置方向。

观点:政策不确定性下降,市场迎来喘息之机

(1)风险溢价止跌回升主导了10月以来的调整,政策的不确定性在其中推波助澜,所以解读三中全会决议的关键在于其会如何影响风险溢价的短期变化;(2)无论市场对三中全会决议做出超预期或是低于预期的解读,政策层面的不确定性将会有所下降,由此带来的风险评价短期收敛将驱动指数短期反弹的机会;(3)但是,风险溢价回落的强度还需要观测经济、资金和结构层面的信号验证,通胀压力缓解、货币调控信号、IPO重启延后至关重要;(4)维持11月底12月初是或然性反弹窗口判断,三中全会公告只能带来短期机会,反弹的持续性依赖于通胀、IPO、货币调控等信号的验证,正面则反弹深化,负面则昙花一现;(5)配置继续寻求不确定中的确定性,改革过程中的确定性受益资产将是防御首选,比如非金融的低估值央企、比如汽车、家电等大众消费品;而部分兼具盈利和股价弹性的受压资产则是高利率环境下的攻守兼备品种,推荐农业、服装家纺、通信、电力设备。

逻辑:万里长征第一步,需观测后续信号

(1)风险评价迎来短期喘息之机。是否改革,如何改革是宏观研究的任务,策略研究需要告诉大家其如何影响市场预期和资产定价。鉴于10月以来风险溢价的上行,即经济、政策、资金面不确定因素的增加主导了市场调整,解读三中全会决议的短期影响需要聚焦其对风险溢价项的影响。逻辑上看,无论改革是超部分人的预期还是低于部分人的预期,三中全会闭幕后政策层面的不确定性都会趋于下降,由此带来风险溢价阶段性收敛的可能,诸如强调市场化导向、明确改革的组织保障等等设计有助于提升市场情绪和预期,这都在构筑短期反弹的内在基础。但是,风险溢价不仅由政策因素决定,经济、政策和结构层面的预期同样重要,所以反弹持续性还需验证其他信号。

(2)趋势变化还需验证后续信号。重复原来的观点,11月底12月初构成了一个或然性的反弹窗口,因为可能扭转风险溢价运行方向的诸多要素均会在该段时间内得以验证。对政策,稍有新意的改革思路已经提供了一个相对正面的信号;但经济、资金和市场结构层面的要素远未验证。对经济,市场现在担心的不是GDP增速,而是通胀的高度;对资金,市场对于货币当局调控和货币紧缩风险仍然存有疑虑;对结构,IPO可能在三中全会后重启的冲击仍然困扰着成长股的估值。这些要素将在三中全会后的几周得到密集验证,如果总体偏正面,政策方向明确带来的反弹能量才能得以延续;而如果最终得到的是偏负面的验证,短期反弹就会只是昙花一现。仍然建议耐心观察,谨慎行事。

(3)关注稳定品种和新贝塔资产。从现有三中全会公告看,强调市场化导向,以及随后可能出现的金融体系与土地制度改革可能会对银行地产等形成一定影响,这两个板块虽然估值够低、短期业绩尚可,但长期逻辑仍不清晰,只能暂做配置选择而未到趋势拐点。在政策逐步明朗和资金利率高企的基本约束下、建议围绕政策受益、高稳定性、受压资产三条主线筛选标的。防御角度看,受益改革的非金融央企及其配套领域;高确定性的汽车、家电都不失为好的配置选择;进攻角度看,无风险收益率居高不下意味着市场仍然会选择新的高贝塔资产,在传统标的面临估值市值压力的情况下,那些盈利回升趋势明确的受压资产值得关注,继续推荐农业、服装家纺、通信、电力设备四大领域。

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