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煤炭伴随经济过冬的强势行业试验机

发布时间:2019-10-16 20:13:16 阅读: 来源:不锈钢管厂家

煤炭:伴随经济过冬的“强势行业”

生意社01月13日讯

经历10年上升周期之后,它终于迎来了下降周期。过去,行政主导的定价方式扭曲了要素价格;高能耗的电力、钢铁、有色、建材、石油加工、化工等行业无一不曾高度依赖上游价格低廉的资源而获得快速发展。 但要素价格的市场化和需求拉动的价格上涨,改变了这种“上游补贴下游”的状态。在本轮经济上升周期中,整个上下游产业链各个环节充分享受了经济增长带来的好处,同时,各个环节劳动生产率和技术水平也有了很大进步。因此“利润蛋糕”快速扩大并加速向上游转移,处于最上游的煤炭行业成为最大的受益者之一。 伴随着全球性金融危机对实体经济的负面影响,煤炭行业所在上下游产业利益格局面临重新调整的要求,上游产业利益有下移的要求。 但煤炭行业在上下游产业链中仍可维持相对强势。1.中国能源价格改革的全面市场化,仍旧是不可逆转的必然趋势。2.煤炭行业产业集中度的快速提升,增强了其话语权和产能释放的控制力。3.本轮下降周期前,煤炭企业已经夯实其经济运行基础:历史包袱与安全欠账得到了比较充分的解决、投资高峰过后劳动生产率与技术水平大幅提高。 从资源价值与基础能源地位、从重置成本与产业并购价值、产业资本与金融资本的博弈的角度来看,煤炭上市公司所在企业集团面临产业整合、资产注入的历史性机遇。在目前煤炭股低估值水平,煤炭企业集团通过“资产注入”达到增持目的,是比较好的时机。 首先,煤炭需求将因政府加大投资力度刺激经济而受到提振。但趋势上,宏观经济形势仍旧面临较大不确定性,煤炭需求的压力仍旧偏大。 大宗商品价格,尤其是石油及金属价格,均出现了深度下跌。2009年二季度,全球煤价尤其是亚太地区煤炭价格,将经受较为严峻考验。中国国内运输“瓶颈”对煤炭供给的制约、对煤炭景气的持续支撑将不复存在。 其次,全球需求放缓,即使石油价格反弹,海运费用也会显得相对低廉,从而使得亚太地区煤炭市场的外来供应变得经济可行,若亚太地区煤炭价格维持高位,外来供应的少量增量即可打破这种平衡。 再有,亚太主要煤炭出口国澳大利亚、中国对日、韩等国出口的煤炭长协价格(2009/2010年财年)谈判中,预期下降是必然的,这样势必反过来对现货价格造成压力。 煤炭行业面临景气的周期性回落已难以避免,下降周期的深度和持续时间,将取决于经济周期的复苏进程。就大周期而言,煤炭重归复苏,惟有等待! 在经济和产业下行周期中,我们更看重煤炭企业的资源价值、资产质量对估值的支撑作用。煤炭企业历史包袱和社会负担已得到弥补,在经历全行业资本性支出高峰后,将步入一个新的回报期。在估值方面,P/B估值的参考意义更受侧重。

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